张崎:央行释放流动性 现券遭获利回吐

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2018-10-20

  和讯特约  周四债市现券遭遇获利回吐,上证国债、企业债指数双双收低,但市场资金相对充裕,回购利率尾盘快速下行。 现券下跌除了获利回吐原因外,可能与当天股市反弹也有一定关系,两者经常呈“跷跷板”效应。

近期央行多次实施逆回购操作,注入流动性3500亿元,相当于下调了一次存准率。 本周有不少逆回购到期,央行或再次逆回购操作,也可能下调存准率。   今年上半年债券整体表现不错,上证企债指数持续走高,累计涨幅超过%,显著高于去年全年%的涨幅。

同期国债指数涨幅%,明显落后于企业债。   从市场表现来看,大部分企业债都有所上涨,而国债价格有涨有跌,如05国债4(010504)和01国债7(010107)都小幅下跌。 通常来说,随着到期日的临近,债券价格都会向面值靠拢,所以这两个高于面值的券种未来价格逐步下行是大概率事件。

当然由于债券本身附有利息,债券价格的下跌并不意味着没有收益。

只要债券利息收入超过价格下跌的损失,持有债券仍会获得正收益。

  债券指数是包含了利息收入的,上证国债指数上半年%的涨幅换算成年化收益率略高于%,仅略高于国债整体收益率,这意味着上半年国债指数的上涨更多是靠利息收入而不是价格上涨。

企业债指数同期%以上的半年涨幅相当于%以上的年化收益率,目前企业债的整体收益率在6%左右,这意味着企业债涨幅里面包含了较多的价格上涨因素。

  企业债表现好于国债的原因主要和收益率有关,目前3-5年期的国债品种收益率不到3%,10年期品种收益率不到%,与存款利率相比优势不大;而不少存续期5年以内的企业债税后收益率在5-6%,比存款基准利率高出2-3个百分点,对投资者有一定吸引力,较高的收益率决定了更多投资者青睐企业债,指数涨幅也会超过国债。

从较长周期看,企业债的涨幅始终要大于国债。 上交所2003年推出上证国债和企业债指数以来,两者累计涨幅分别为%和%,国债比企业债要落后了22个百分点,粗略计算年收益率分别为%和5%,差距约个百分点。

  央行数据称6月新增人民币贷款约9200亿元,M2同比增%,这两个指标比市场预期略好,这也刺激了周四股市回升。 近期股市比较低迷,不少经营业绩不错的银行股和公用事业股跌至净资产附近,有不少品种分红收益率超过了存款基准利率,这类股票是不错的投资标的,可作为资产配置的补充。

一旦股市行情转暖,持有这些股票可获得较好的投资回报。